成都红旗连锁2021年业绩解析：实体店困境下的表现如何？

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只是，股东的变化，对于消费者来说，没有什么影响，红旗连锁凭其较多的网点，还是市民采购日常生活用品的重要选择，特别是在一次性要买一堆价值较低的日用百货时，网购还是显得相对麻烦一些。

红旗连锁主要就在成都市经营，特别是成都主城区的营收就占到了其总营收的53-55%，再加上郊县的35-36%占比，其实已经是9成左右的营收都在成都。这就不难理解，为什么其他地市州的朋友们很少听说他们家了，原因就是压根就没有布置多少网点到别人那里去。

从气泡图来看，红旗连锁2021年前三季度的气泡还是最大的，营收再创新高，突破了70亿元。净利润不如2019年和2020年同期，营收增长率也掉到了最底部，只有2.8%。要说没受到电商和团购等的影响可能并不现实，但这个增长率下降是受疫情还是其他因素的影响，还要后续再观察后，才有定论。

我们可以看到，近6年前三季度，红旗连锁的营收增长都相对较慢，虽然平均增长也有9.5%左右，但是考虑到成都近些年的大发展，其实红旗连锁的增长率还没有跑过当地GDP的增长率。

净利润增长方面，2016、2017年前三季度慢于营收增长，2018、2019年前三季度有所突破，并暴发式增长，2020、2021年前三季度开始回调，出现负增长。

红旗连锁的毛利率还是在持续上升的，这和近些年消费品涨价有关，红旗连锁和一众小区周边超市都在调整货品种类和结构，如果购买较多的朋友，可能还是能够明显感觉到货品换个包装就涨价或者减少包装中产品净重，变相来涨价的情况。

但是2021年前三季度，红旗连锁结束了持续四年的毛利率上升形势，开始掉头向下，也就是说成都的消费升级可能也遇到了阻力。当然也有可能是主城区的营收占比下降，郊县和其他地区的产品结构可能会有一定的差异所致。

为此，我们再来看一下，其产品结构，别看才一年时间，其实红旗连锁的产品结构的变化还是不小的，其食品占比下降了5个百分点，烟酒占比上升了5个百分点，其他品类变化相对较小。这说明除了烟这种网上不能售卖的商品和酒这类习惯性还是在线下门店购买的商品，其实才一年时间，红旗连锁的食品销售就遇到了营收萎缩9.5%的现实困难。

我们再找一家位于浙江的三江购物和红旗连锁做一个简单对比：

位于东部发达地区的三江购物，其实表现还不如红旗连锁，红旗连锁还在一直增长，虽然并不太快，但三江购物在2019和2021年前三季度都出现了营收同比下降的情况，2021年前三季度基本要回到2017年的水平了。

从毛利率对比来看，三江购物更是远不如红旗连锁，虽然前几年也是在持续提升中，但2020年前三季度就出现了下降，2021年前三季度强行提升毛利率，这就直接带来了营收和净利润的同比双降。

红旗连锁2021年三季度末1.26的流动比率和0.55的速动比率，看着好像短期偿债风险还不低，特别是两个打标都比比年初下降明显。

速动比率下降的主要原因是存货太高，达到了18亿元，占流动资产比为52%，好在还有9.7亿元的货币资金和3.5亿元的交易性金融资产，这些资产的流动性最强。

和年初比，存货上升了4.7亿元，占流动资产比也上升了近19个百分点，应该说实体店还是面临着库存压力的，这也是为何靠多开店也解决不了乡下门店营收和净利润增长乏力的问题，因为多开店必然多备货，而哪家企业的资源都是有限的。

红旗连锁的流动负债主要是应付账款和合同负债，这两块都并非刚性有息负债，而仅有“一年内到期的非流动负债”4亿元的有息负债，远低于其现金储备，应该说红旗连锁的短期偿债风险其实是不高的。

我们汇总了红旗连锁的有息负债，三季度末已经没有短期借款了，在同类公司中还是比较少见的，但是有息负债其实是比年初也是明显上升的，当然红旗连锁采取了“租赁负债”这种压力相对较小的融资方式。

从其现金流量表现来看，其实红旗连锁一直都有不错的经营活动的净现金流入，特别是2021年前三季度达到了6.8亿元，但这主要是“支付其他与经营活动有关的现金”减少所至。但是其高达12.7亿元的筹资活动的净现金流出，其实是偿还债务所支付的现金 5.07亿元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金 2.17亿元和支付的其他与筹资活动有关的现金 5.45亿元构成，也就是说红旗连锁现金流量表上“其他”相关的项目，可比性有些问题。这个在其年报的时候，我们再把其细扒开来看一下是怎么回事。

但是实体店的存在，仍然有其重要的现实意义，只是其必须要做出不同于电商模式的明显竞争优势，才能重新焕发出新的生机和活力，这一点可能还需要他们加油去发现。